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周度汇总及核心品种
多头格局：铜
空头格局：原油、铁矿、纯碱、玻璃、橡胶、碳酸锂
震荡格局：国债、锌、镍、工业硅、生猪、棕榈油、白糖、白银、黄金、锡、铝、棉花、股指、焦煤、氧化铝、多晶硅、螺纹、热卷
标绿：下周乐观程度边际转弱
标红：下周悲观程度边际转强
沪铜：谨慎看多
核心逻辑：宏观面，美联储加息及美国关税等事件扰动预计边际减弱。中观面，铜精矿供给紧缺格局并未得到改善，进口加工费跌幅扩大，港口矿石库存处于低位，基本面对铜价驱动仍然向上。
策略建议：买入CU2608，初始投资资金占比不超过15%，持有1周内预期最大亏损幅度为2.2%。
纯碱：谨慎看跌
核心逻辑：中观面，纯碱产能过剩，供应约束有限。浮法、光伏冷修堵窑增多，重碱日耗易减难增。出口增量有限，且本周巴基斯坦对华纯碱出口启动反倾销调查。下游原料采购依旧偏谨慎。微观面，纯碱氨碱法亏损持续扩大，联碱法跌至盈亏平衡附近。综上，纯碱基本面驱动向下，但估值已偏低，预计阴跌为主。
策略建议：如果持有09合约空单，仍可继续持有，如果没有持仓，反弹抛空，或者卖出09合约虚值看涨期权头寸。
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宏观回顾与期货市场周度展望
金融衍生品
股指：震荡格局
核心逻辑：宏观面，周末美伊冲突急剧升级，双方围绕“谁先违反停火协议”各执一词，核心矛盾直指霍尔木兹海峡通行管理权的归属问题。基本面，美光科技最新营收、数据中心业务收入、毛利率均显著超出市场预期，显示芯片需求依然强劲，但芯片涨价迫使苹果、微软涨价，引发市场对需求负反馈的担忧。资金面，美联储年内加息概率较高，海外流动性预期偏紧，国内LPR维持不变、MLF加量续作，流动性维持相对宽松。
策略建议：AI产业趋势仍在持续，但市场对融资举债投入AI基建的盈利模式产生质疑，科技板块内部分化加剧，行情或继续缩圈，叠加交易拥挤、高估值等问题待消化，股指呈现高位震荡格局。
国债：震荡格局
核心逻辑：宏观，投资方面分化仍较为明显，消费受基数扰动偏弱，内需整体仍有所放缓。流动性，下周隔夜逆回购将落地，叠加本周央行MLF超量续作，季末流动性呵护意图仍较强，叠加利率走廊整体下移，货币政策环境保持宽松预期仍较强，等待周一隔夜利率。微观，30Y-10Y品种间价差仍处于偏高水平。
策略建议：流动性仍是市场主要关注。从估值来看，空T多TL策略可继续持有。
贵金属
黄金/白银：震荡格局
核心逻辑：宏观面，市场加息预期暂不具备趋势性转向的条件，且金银投资需求降温趋势亦无明确结束信号，金银估值上方依旧面临较强压力。中观面，2026年光伏装机需求下降，光伏浆料贱金属化，导致白银工业需求承压明显。微观面，黄金已出现短线超跌信号。且历史统计显示，外资集体下调黄金目标价格时或已临近阶段性底部。预计下周贵金属宽幅震荡，未来金银比中枢有望逐步上移。
策略建议：
黄金：COMEX黄金价格参考运行区间【3800，4500】，沪金价格参考运行区间【820，980】。
白银：COMEX白银价格参考运行区间【55，65】，沪银价格参考运行区间【12500，16500】。
策略上，单边暂时观望，可考虑做多金银比。
有色金属
沪铜：谨慎看多
核心逻辑：宏观面，美联储加息及美国关税等事件扰动预计边际减弱。中观面，铜精矿供给紧缺格局并未得到改善，进口加工费跌幅扩大，港口矿石库存处于低位，基本面对铜价驱动仍然向上。
策略建议：买入CU2608，初始投资资金占比不超过15%，持有1周内预期最大亏损幅度为2.2%。
沪铝：震荡格局
核心逻辑：宏观，全球流动性边际收紧担忧难以消退，美元指数表现强势。中观，霍尔木兹海峡通行虽有反复，但中东地区铝锭流出确定性仍较高，供给紧张缓解预期难以证伪；库存方面，海内外仍在去化；微观，沪铝价格已调整至年初水平，中东地区溢价的消退已基本反应。
策略建议：基本面短期偏弱，但价格调整较快，新单建议暂时观望。价格运行区间预计在【22500，23500】
氧化铝：震荡格局
核心逻辑：中观，国内仍处于扩产周期，氧化铝产量与库存继续抬升，且几内亚政策尚未落地，过剩格局难以转变。同时成本端支撑延续，现货价格表现较为坚挺，价格重心缓慢抬升。
策略建议：AO2609多单轻仓持有，新单不宜追涨。
沪镍：震荡格局
核心逻辑：宏观，霍尔木兹海峡通行情况改善，但周末美伊局势再度紧张，关注后续进展。中观，市场消息称印尼能矿部或在年中将全年镍矿开采配额由年初的2.6-2.7亿吨大幅上调至3.6亿吨，供应增加预期带动镍价破位下跌，但随后能矿部声称尚未就2026财年镍矿总产量配额作出决定，镍价跌幅暂缓。
策略建议：随着印尼镍矿补充配额窗口临近、硫磺供应恢复预期不断提升，镍价承压走弱，但印尼政策与美伊局势存在不确定性，预计下周镍价运行区间在【125000,135000】。
沪锌：震荡格局
核心逻辑：宏观，美元指数进一步走强，有色板块相对承压。中观，锌精矿供应趋紧，加工费持续下行，但前期硫磺利润支持下冶炼厂开工积极，且需求处于淡季，库存未见去化。
策略建议：基本面矛盾暂不突出，锌价随宏观情绪震荡，预计价格区间【23600，25000】。
沪锡：震荡格局
核心逻辑：中观，5月锡矿进口数据好于预期，矿端供给紧张担忧略有缓解，但中长期矿端紧缺预期仍未消退。需求端受宏观影响略显谨慎，而库存仍处于偏低水平。
策略建议：需求端扰动增加，供需紧张预期仍存，SN2608多单轻仓参与。
新能源金属
碳酸锂：空头格局
核心逻辑：中观面，碳酸锂周产仍处高位，枧下窝矿复产时点尚不明确，锂价受此影响走势偏弱，但考虑到期货仓单持续下降，且社会库存已连续8周去库，供需面并未转差。
策略建议：暂观望，预计价格运行区间【130000，170000】。
工业硅：震荡格局
核心逻辑：中观面，川滇硅炉复产进度较慢，且需求端也有复产提供托底；微观面，接近区间下沿阻力位，支撑增强。
策略建议：价格下方支撑较强，建议卖出卖出看跌期权SI2609-P-8200，预计占用保证金为4315元/手、预期收益为420元/手。
多晶硅：震荡格局
核心逻辑：政策端，能耗政策消息未进一步推进，情绪扰动有所消退；中观面，供应压力仍在累积，而光伏装机节奏偏慢；微观面，价格已跌至行业平均现金成本线附近，低估值支撑增强。
策略建议：单边策略盈亏比不佳，建议卖出看跌期权PS2608-P-33500，预计占用保证金为16695元/手、预期收益为1296元/手。
能源化工
原油：空头格局
核心逻辑：中观面，美伊谈判与袭击消息并行，但市场反应钝化；微观面，价格已跌至战前水平、地缘溢价或已基本出清；情绪集中释放后，市场重心有望逐步回稳。
策略建议：当前油价仍处于下行通道，但进入阶段性区间震荡的概率在增加，单边策略盈亏比不佳，前期空头策略暂离场观望。
黑色金属
钢材：震荡格局
核心逻辑：中观面，国内需求淡季、出口定价转弱，而本周高炉铁水产量继续增加，钢材供需结构边际转弱、累库逐渐加速。高炉原料价格下行斜率将放缓。预计下周螺纹、热卷期价偏弱震荡，短线跌势放缓。
策略建议：继续持有螺纹10合约卖出虚值看涨期权头寸。
铁矿：谨慎看跌
核心逻辑：中观面，本周高炉铁水产量继续增加，但国内终端需求淡季、钢厂出口接单转弱，仍需关注产业链负反馈的风险。主流矿山发运冲量结束，非主流矿山发运增长依旧强劲。进口矿全口径库存继续增加。在此情况下，若无政策端扰动（长协谈判等），预计铁矿价格仍将下探非主流边际成本线，主力合约已接近该区域，盘面抵抗增强。主力合约参考价格运行区间【720，790】。
策略建议：09合约空单持有，谨慎者继续卖出09合约虚值看涨期权头寸。
焦煤：震荡格局
核心逻辑：宏观面，夏季能源保供面临较大压力，产业政策层面仍在博弈。中观面，山西矿山持续复产，但产能释放依然受限，原煤日产维持年内低位，产地安监局势并未放松。
策略建议：等待企稳买入的机会，预计价格运行区间【1150，1400】。
纯碱：谨慎看跌
核心逻辑：中观面，纯碱产能过剩，供应约束有限。浮法、光伏冷修堵窑增多，重碱日耗易减难增。出口增量有限，且本周巴基斯坦对华纯碱出口启动反倾销调查。下游原料采购依旧偏谨慎。微观面，纯碱氨碱法亏损持续扩大，联碱法跌至盈亏平衡附近。综上，纯碱基本面驱动向下，但估值已偏低，预计阴跌为主。
策略建议：如果持有09合约空单，仍可继续持有，如果没有持仓，反弹抛空，或者卖出09合约虚值看涨期权头寸。
玻璃：谨慎看跌
核心逻辑：中观面，浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊，淡季厂家出货压力仍存。微观面，玻璃三大工艺亏损持续扩大，期价持续新低。预计玻璃期价重心或继续震荡向下，倒逼行业亏损减产。下周09合约关注下方930-940附近的支撑。
策略建议：如果持有09合约空单，仍可继续持有，如果没有持仓，反弹抛空，或者卖出09合约虚值看涨期权头寸。
农产品
棉花：震荡格局
核心逻辑：中观面，年度偏紧格局未变，但短期暂无新利多驱动；微观面，价格仍处于下行通道，关注能否有效跌破前低。
策略建议：短期期货期权策略盈亏比不佳，建议暂观望。
生猪：震荡格局
核心逻辑：政策面，近期或已设置新的9月前生猪产能调减指标，政策支撑增强；微观面，价格处于历史低位，仍有低估值支撑。
策略建议：价格下方支撑较强，建议卖出卖出看跌期权LH2609-P-11600，预计占用保证金为20768元/手、预期收益为3456元/手。
橡胶：空头格局
核心逻辑：宏观面，国际油价走弱带动能源化工板块下挫，橡胶品种受此拖累。中观面，需求进入传统淡季，但厄尔尼诺事件影响预期不减，海外产区原料增产节奏仍存扰动。
策略建议：暂观望，关注海外产区是否减产，预计价格运行区间【15800，17500】。
棕榈油：震荡格局
核心逻辑：宏观，中东局势仍有反复，原油价格加大油脂波动；中观，马棕数据显示产量与出口环比均出现增长，短期库存压力仍存，但远期天气减产担忧仍难以证伪。印尼B50预计将在下周落地，并设有3个月过渡期，对棕榈油价格存在一定提振，继续关注政策推进细节。
策略建议：P2701合约多单轻仓持有。
白糖：震荡格局
核心逻辑：中观面，能源价格回落削弱能源替代逻辑，5月下旬巴西白糖产量降幅低于市场预期，8.01%，尽管数据偏利多，但下滑不及市场预期，利多兑现力度有限，难以形成持续支撑。国内白糖供应充裕、去库压力相对偏高，也持续压制盘面。不过，天气对未来预期仍存在支撑作用，包括欧洲炎热天气对甜菜作物造成压力，以及印度季风降雨不足可能限制其新榨季产量。综上，维持白糖价格走势偏震荡的判断。
策略建议：09合约卖出虚值看涨期权头寸可止盈离场。
数据来源：Wind、Mysteel、隆众、百川、兴业期货投资咨询部
编辑时间：2026年6月28日
以上内容为兴业期货投资咨询部周度策略报告《宏观逆风压制金属与能化，农产品板块相对坚挺》。
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